9월 금리인하 기대가 나스닥 랠리의 핵심 동력인가

나스닥 랠리의 가장 큰 배경은 9월 금리인하 기대입니다. CME FEDWATCH에 따르면 9월 금리인하 확률은 72%로, 시장은 연내 50BP 인하를 반영하고 있습니다. 이러한 기대감이 성장주와 AI 프리미엄에 긍정적으로 작용하며 나스닥 랠리를 견인하고 있습니다.

하지만 FOMC 내부에서도 의견이 엇갈리고 있습니다. 일부 위원은 2025년 금리 동결을 주장하고 있어, 실제 인하가 지연될 경우 랠리 모멘텀이 약화될 수 있습니다. 9월 금리인하가 현실화되지 않으면 단기 조정 가능성도 배제할 수 없습니다.

AI 프리미엄과 빅테크 실적이 랠리를 뒷받침할까

AI 프리미엄과 빅테크 실적은 나스닥 랠리의 또 다른 축입니다. 엔비디아는 올해 190% 급등하며 AI 칩 매출 420억 달러를 기록했고, 빅테크 5개사가 S&P500 비중의 30%를 차지할 정도로 시장을 주도하고 있습니다. AI 프리미엄이 밸류에이션 부담을 상쇄하며, 빅테크 실적이 랠리의 핵심 동력으로 작용하고 있습니다.

그러나 나스닥 100의 PER이 35.2배로 25년 평균을 크게 상회하고, 실적 성장률 둔화(엔비디아 EPS 성장률 2026년 45%로 하락 예상) 등 밸류에이션 부담도 커지고 있습니다. 빅테크 실적이 기대에 못 미칠 경우 랠리의 취약점이 드러날 수 있습니다.

인플레이션과 관세 리스크가 변수로 작용한다

인플레이션과 관세 리스크는 나스닥 랠리의 최대 불확실성입니다. 5월 서비스 물가가 3%로 고착화되고, 8월 1일 트럼프 행정부의 관세 결정(구리·의약품 50% 부과 가능성)이 CPI를 1%P까지 끌어올릴 수 있습니다. 이 경우 연준의 금리인하가 지연되고, 나스닥 랠리도 제동이 걸릴 수 있습니다.

반면, 관세가 일부 품목에만 제한적으로 적용되거나, 8월 CPI가 둔화된다면 랠리 지속에 긍정적입니다. 관세 리스크와 인플레이션 추이가 3분기 시장 방향을 좌우할 전망입니다.

1999년 닷컴버블과의 유사점, 그리고 차이

최근 나스닥 랠리는 1999년 닷컴버블과 유사한 점이 많습니다. 시장 집중도, IPO 열풍, 옵션 거래 급증 등 과열 신호가 포착되고 있습니다. 하지만 2025년 빅테크는 EPS 성장률 28%, 현금 4800억 달러 등 펀더멘털이 1999년과는 다릅니다.

기술적 지표(RSI 68, MACD 약화)와 기관 순매도, 옵션 시장의 과도한 낙관론 등은 단기 변동성 확대를 시사합니다. 나스닥 랠리가 펀더멘털에 기반한 상승인지, 거품의 전조인지 판단이 필요한 시점입니다.

결론

나스닥 랠리는 9월 금리인하 기대와 AI·빅테크 실적 호조에 힘입어 당분간 지속될 가능성이 높습니다. 밸류에이션 부담과 시장 집중도, 기술적 과열 신호에도 불구하고, 펀더멘털이 1999년과는 다르다는 점이 긍정적입니다.

하지만 인플레이션과 관세 리스크, 연준의 정책 불확실성 등 변수도 상존합니다. 랠리 지속에는 긍정적이지만, 변동성 확대와 단기 조정 가능성도 함께 염두에 둬야 합니다.