연준 내부 의견 갈려

7월 FOMC 회의에서 기준금리를 4.25-4.50% 수준에서 동결한 가운데, 연준 내부에서는 정책 방향에 대한 의견 차이가 뚜렷하게 나타나고 있어요. 크리스토퍼 월러 연준 이사는 7월 회의에서 금리 인하에 찬성할 수 있다는 입장을 공개적으로 밝혔고, 미셸 보우먼 이사도 유사한 입장을 보이고 있어요.

반면 제롬 파월 연준 의장은 관세 정책이 장기적인 인플레이션 기대에 미치는 영향을 완전히 파악할 때까지는 금리 인하에 신중할 것이라고 강조했어요. 이는 30년 만에 처음으로 FOMC 내에서 금리 인하를 지지하는 반대 의견이 나올 가능성을 시사해요.

골드만삭스, 연속 인하 예상

골드만삭스 리서치팀은 9월, 10월, 12월에 각각 0.25%P씩 금리를 인하할 것으로 예상한다고 발표했어요. 2026년 말에는 현재 4.25-4.50% 수준의 기준금리가 3.00-3.25% 수준까지 낮아질 수 있다고 봤어요.

이러한 전망의 근거는 관세 정책의 인플레이션 효과가 예상보다 제한적일 것이라는 초기 증거들과 노동시장에서 나타나는 연화 조짐이에요. 데이비드 메리클 골드만삭스 수석 이코노미스트는 9월 금리 인하 확률을 "다소 50% 이상"이라고 신중하게 표현했지만, 여전히 불확실성이 존재한다고 강조했어요.

인플레 목표치 웃돌아

6월 소비자물가지수는 전년 동월 대비 2.7%로 상승했으며, 이는 5월의 2.4%에서 뚜렷한 반등을 보인 것이에요. 더욱 우려스러운 것은 식음료와 에너지를 제외한 핵심 인플레이션이 2.9%까지 상승했다는 점으로, 이는 연준의 2% 목표를 크게 상회하는 수준이에요.

트럼프 행정부의 관세 정책이 소비재 가격에 미치는 영향이 점진적으로 나타나기 시작했으며, 특히 오락용품, 가정용품, 완구류 등에서 가격 상승이 관측되고 있어요. 뱅크오브아메리카는 핵심 개인소비지출 인플레이션이 2025년 3분기 4.0%로 급등한 후 4분기에는 2.9%로 다소 진정될 것으로 전망했어요.

성장률 전망 줄줄이 하향

연준의 최신 경제전망에서는 2025년 GDP 성장률을 1.4%로 예상한다고 발표했으며, 이는 3월 전망치인 1.7%에서 0.3%P 하향 조정된 것이에요. 이러한 성장률 둔화 전망은 관세 정책으로 인한 무역 환경 악화와 높은 금리 환경이 투자와 소비에 미치는 부정적 영향을 반영해요.

특히 주택시장과 제조업 부문에서 경기 둔화 신호가 뚜렷하게 나타나고 있어 전체 경제 성장에 제약 요인으로 작용하고 있어요. 그러나 소비자 지출은 상대적으로 탄력성을 보이고 있어 경제의 완충 역할을 하고 있지만, 장기적으로는 관세 효과가 본격화되면서 소비 위축 압력이 증가할 가능성이 높아요.

시장은 벌써 움직여

9월 금리 인하 전망이 구체화되면서 금융시장에서는 복합적인 반응이 나타나고 있어요. 10년물 미국 국채 수익률은 4.32% 수준으로 급락했으며, 2년물과 10년물 간의 수익률 격차가 확대되면서 수익률 곡선이 스티프닝 현상을 보이고 있어요.

주식시장에서는 성장주, 특히 기술주들이 낮은 할인율로 인한 밸류에이션 상 이점을 누리고 있어요. S&P 500과 나스닥 지수는 강한 상승세를 보이고 있으며, 이는 금리 인하 기대가 성장주 프리미엄 확대로 이어지고 있음을 시사해요.

인플레 재점화가 최대 리스크

9월 금리 인하가 시장 반전의 신호가 되지 못할 가능성을 제시하는 가장 중요한 리스크 요인은 인플레이션의 재가속이에요. 현재 핵심 개인소비지출 인플레이션이 2.7-3.1% 수준에서 유지되고 있으며, 관세 정책의 전면적인 효과가 아직 나타나지 않았다는 점에서 향후 몇 개월간 인플레이션이 오히려 가속될 가능성을 배제할 수 없어요.

뱅크오브아메리카의 전망처럼 3분기 핵심 개인소비지출 인플레이션이 4.0%까지 치솟을 경우, 연준은 9월 금리 인하를 재고하거나 아예 취소할 수밖에 없을 것이에요. 이는 시장의 기대와 정반대되는 결과로, 주식시장에서는 급격한 조정이 불가피하고 채권시장에서는 금리 급등 현상이 나타날 수 있어요.

결론

9월 연준 금리 인하 가능성은 현재 50-65% 수준에서 형성되어 있어요. 연준 내부에서도 일부 이사들이 조기 완화를 지지하고 있지만, 파월 의장을 비롯한 다수는 여전히 신중한 입장이에요. 경제성장률이 1.4%로 하향 조정되고 노동시장이 약해지기 시작한 점은 금리 인하를 뒷받침하지만, 인플레이션이 목표치 2%를 계속 웃돌고 관세 효과가 아직 본격화되지 않았다는 점이 걸림돌이에요.

9월에 금리를 인하하더라도 0.25%P 소폭 인하는 상징적 의미는 크지만 실질적 경제 영향은 제한적일 거예요. 시장이 진짜 반전하려면 연준이 지속적인 완화 사이클을 시작한다는 신호를 명확히 보내야 해요. 특히 3분기 인플레이션 지표와 8월 고용 데이터가 연준의 최종 결정을 좌우할 핵심 변수가 될 거예요.